锥形钢管上涨理由不充分

自上周四以来，锥形钢管主力合约日线连续收阴，走势转弱。面临即将到来的9月，市场存在一定分歧。笔者综合分析后认为，锥形钢管此波反弹已经结束，后市推动价格上涨的理由暂不充分，锥形钢管还将持续调整。

房地产投资增速下滑

笔者将反映锥形钢管供需的多种指标与锥形钢管走势进行对比，发现房地产开发投资完成额累计同比增速是一个较好的指标。通过测算，锥形钢管月度收盘价与房地产投资同比增速存在高度正相关性，本轮的价格波动，需求改善只是原因之一相关系数高达0.95。实际上，这并非偶然的正相关性，而是有坚实的逻辑支撑。

对于锥形钢管而言，由于供给相对刚性，而需求多变，需求端是影响市场价格的关键因素。房地产行业是锥形钢管消费的最重要去向，房地产投资进入大的回落周期对应着锥形钢管价格的下行周期。因此，房地产投资增速与锥形钢管期价呈现的这种高度相关性是值得信赖的。

值得注意的是，房地产投资增速连续下行，从4月的7.2%到5月的7%再到6月的6.1%，7月的房地产投资增速则下滑到5.3%。然而，与房地产投资持续下滑不同，锥形钢管期价却在6—7月转头向上，两者出现背离。如果找不到两者背离的依据，那么房地产投资持续下滑将会对锥形钢管构成压制。

钢厂的减产力度有限

二季度以来，关于钢厂限产的消息层出不穷，同时去产能政策也引起市场的热切关注。前者可称为影响产量的政策，后者可称为影响产能的政策，而且去产能并不意味产量一定下降。

目前来看，影响产量的政策效果并不明显，在消息层出不穷的二季度，粗钢日产量却屡创历史新高。7月，在环保督查、例行检修的背景下，粗钢日产量环比下降，限产效果才算得以体现。然而，8月钢厂生产明显回升，8月中旬重点钢企粗钢日均产量为174.9万吨，环比上一旬末增加5.04万吨，增幅为2.97%。

从企业自身来看，吨钢利润是钢厂生产的指挥棒。当前大部分钢厂生产处于盈利状态，并且部分钢厂的利润可观，企业主动减产的意愿较低。总之，钢材供给并未出现明显收缩，这对锥形钢管价格的提振作用有限。

需求好转预期将被证伪

虽然锥形钢管即将进入“金九银十”消费旺季，但是近年来“金九银十”则出现旺季不旺的格局，即使在旺季时，需求出现环比回升，只要这种消费没有超出预期，依靠旺季需求支撑的期价往往会出现下跌。据统计，在过去7年中，锥形钢管期价在9月呈现下跌的年份有6个。

笔者由此分析认为，今年旺季需求将被证伪。首先，考虑到我国人口结构变化等因素，房地产进入长周期的下行通道;其次，上半年房地产行业去库存虽然取得一定成效，但是房地产库存仍处于相对高位，而且房地产销售面积同比增速已经拐头向下;最后，房地产行业的调控政策趋紧将抑制房地产的投资热情。

总之，从供需两端来看，推动锥形钢管价格上涨的理由暂不充分，价格拐点已现，后市或继续下跌。